信托公司瞄準(zhǔn)企業(yè)年金大餐
來(lái)源：www.beiwo888.cn 時(shí)間：2004-11-22
企業(yè)年金入市的腳步漸近。根據(jù)規(guī)定，我國(guó)企業(yè)年金管理采用信托模式，在企業(yè)年金的治理結(jié)構(gòu)中，企業(yè)年金的管理運(yùn)作以受托人為核心，受托人具有完全的權(quán)力來(lái)管理企業(yè)年金。
目前規(guī)范企業(yè)年金的兩個(gè)辦法只是界定了受托人等四個(gè)角色的條件、要求以及職能責(zé)任，而沒(méi)有具體規(guī)定每個(gè)崗位參與者的身份，所以不同參與者可以根據(jù)自己的實(shí)際情況進(jìn)行靈活多變的選擇。從企業(yè)年金的制度設(shè)計(jì)不難看出，企業(yè)年金市場(chǎng)將是一個(gè)完全開(kāi)放的市場(chǎng)，市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻不高，并完全按市場(chǎng)化原則平等參與、公平競(jìng)爭(zhēng)，可以預(yù)計(jì)，未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也將異常激烈。
基于對(duì)企業(yè)年金市場(chǎng)總體規(guī)模及增長(zhǎng)前景的良好預(yù)期，商業(yè)銀行、證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司等各類金融機(jī)構(gòu)都紛紛加入到企業(yè)年金市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中。相對(duì)于其他金融機(jī)構(gòu)，信托公司的優(yōu)勢(shì)在哪里？信托公司可以扮演什么樣的角色？
受托人 所謂受托人，是指接受委托人（企業(yè)及其職工）的委托，負(fù)責(zé)管理企業(yè)年金的機(jī)構(gòu)。依照企業(yè)年金管理辦法的有關(guān)規(guī)定，受托人有兩類，一類是企業(yè)年金理事會(huì)，是由企業(yè)代表和職工代表等自然人組合而成的組織；另一類則是符合一定條件的金融機(jī)構(gòu)或由金融機(jī)構(gòu)設(shè)立的企業(yè)年金業(yè)務(wù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)。
受托人角色在整個(gè)企業(yè)年金管理過(guò)程中處于至關(guān)重要的地位，也是各金融機(jī)構(gòu)看中的一塊“奶酪”。
從信托公司的角度來(lái)看，由于企業(yè)年金管理以信托為基本模式，并從立法上強(qiáng)調(diào)了企業(yè)年金基金的破產(chǎn)隔離，根據(jù)現(xiàn)行法律，只有信托投資公司完全符合法律要求，可以以受托人身份經(jīng)營(yíng)年金信托業(yè)務(wù)，取得年金資產(chǎn)的所有權(quán)，并全權(quán)負(fù)責(zé)年金計(jì)劃的管理。因此，盡管其他金融機(jī)構(gòu)也可能成為受托人，但信托公司成為受托人是合法更合理，特別是一些資本實(shí)力雄厚、法人治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控機(jī)制較為完善和市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)范的信托公司，更應(yīng)是受托人角色的最優(yōu)選擇。
賬戶管理人 企業(yè)年金賬戶管理是對(duì)企業(yè)年金計(jì)劃的權(quán)益和財(cái)務(wù)信息進(jìn)行記錄、保管和處理的過(guò)程。賬戶管理是企業(yè)年金業(yè)務(wù)流程管理的基礎(chǔ)，也是聯(lián)系企業(yè)年金管理各個(gè)角色的紐帶。
在賬戶管理人角色的選擇上，銀行和保險(xiǎn)公司較有優(yōu)勢(shì)。就賬戶管理的經(jīng)驗(yàn)和水平而言，壽險(xiǎn)公司可能略遜于商業(yè)銀行，但是其優(yōu)勢(shì)顯著地高于證券機(jī)構(gòu)、信托公司等其他金融機(jī)構(gòu)。
信托公司在賬戶管理方面的優(yōu)勢(shì)乏善可陳。但信托業(yè)早期也開(kāi)辦了大量的負(fù)債業(yè)務(wù)，積累了一定的賬戶管理人才與經(jīng)驗(yàn)；而且現(xiàn)有的信托業(yè)務(wù)也在運(yùn)用較小規(guī)模賬戶管理系統(tǒng)，因此對(duì)一些實(shí)力雄厚的老牌信托公司而言，可以根據(jù)年金業(yè)務(wù)資金流和信息流的特點(diǎn)，嘗試獨(dú)立建設(shè)年金業(yè)務(wù)賬戶管理信息系統(tǒng)。
托管人 托管人是指受托人委托保管企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)的商業(yè)銀行或?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)。相對(duì)于其他金融機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行自身的資本實(shí)力非常雄厚，而且在托管證券投資基金資產(chǎn)方面經(jīng)驗(yàn)豐富，因此年金托管人只能由商業(yè)銀行擔(dān)任。
投資管理人 在投資管理方面基金管理公司、證券公司較有優(yōu)勢(shì)。目前基金管理公司已經(jīng)成為我國(guó)證券市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，無(wú)論資金規(guī)模、投資管理水平，還是治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)控機(jī)制建設(shè)方面，基金公司都略勝一籌。
從總體來(lái)看，信托公司在投資管理方面的優(yōu)勢(shì)一般，只適合承擔(dān)部分年金資產(chǎn)的投資管理。首先，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，企業(yè)年金基金投資運(yùn)作的主要方向是貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)，而信托公司普遍在證券投資方面專業(yè)化程度不高，委托理財(cái)?shù)囊?guī)模和投資業(yè)績(jī)表現(xiàn)均一般。其次，在投資渠道方面，信托公司多樣化的優(yōu)勢(shì)難以得到充分發(fā)揮。
在我國(guó)，信托業(yè)是連接貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的紐帶，信托投資公司可以合法地進(jìn)行實(shí)業(yè)投資和證券投資、貸款、同業(yè)拆借等，并可以設(shè)計(jì)多樣的投資組合，這不僅有助于獲得較高的收益，還能夠有效分散投資風(fēng)險(xiǎn)。這一優(yōu)勢(shì)是其他金融機(jī)構(gòu)不可比擬的。而企業(yè)年金基金具有資金運(yùn)用的長(zhǎng)期性、資金的安全性要求高等特點(diǎn)，適合投資于產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)，以獲取較低風(fēng)險(xiǎn)匹配下的最大收益。因此，如果企業(yè)年金的投資方向不作調(diào)整，信托公司最具有分散化投資能力的優(yōu)勢(shì)將無(wú)從發(fā)揮。
總之，目前信托投資公司可以承擔(dān)企業(yè)年金受托人、賬戶管理和部分投資管理的職能。盡管信托公司有著多種選擇，但條件的滿足并不意味著就可以盲目介入，還需根據(jù)各個(gè)公司自身的特點(diǎn)和未來(lái)的戰(zhàn)略發(fā)展定位，仔細(xì)權(quán)衡利弊，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。
筆者認(rèn)為信托公司的最佳定位應(yīng)是受托人，畢竟信托的本意就是基于信任基礎(chǔ)上的“受人之托，代人理財(cái)”，而“代人理財(cái)”并不意味著信托公司一定要親自進(jìn)行年金資產(chǎn)的投資管理，年金資產(chǎn)信托管理的核心意義是為委托人的年金資產(chǎn)提供風(fēng)險(xiǎn)隔離、穩(wěn)定高效的運(yùn)作平臺(tái)。信托公司在成為企業(yè)年金的受托人后，可以將賬戶管理、投資管理和基金托管全部委托給其他金融機(jī)構(gòu)，也可以通過(guò)自身經(jīng)驗(yàn)積累和技術(shù)手段的提高，成為新增企業(yè)年金計(jì)劃的賬戶管理人或投資管理人。
客觀而言，一般金融機(jī)構(gòu)往往在年金管理的某一職能方面有優(yōu)勢(shì)，金融控股集團(tuán)因能夠提供年金管理多項(xiàng)職能的“一站式”服務(wù)而在未來(lái)年金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位。一些具備金融控股特征的信托公司在企業(yè)年金市場(chǎng)上也將大有可為，這類信托公司成為受托人后，可以將投資管理、托管服務(wù)、賬戶管理等業(yè)務(wù)分別委托給具有股權(quán)關(guān)系的證券公司、基金公司、銀行或保險(xiǎn)公司來(lái)承擔(dān)，這種“一站式”服務(wù)模式具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不僅談判成本小、管理費(fèi)用低，而且有利于整合關(guān)聯(lián)公司的內(nèi)部資源，形成綜合與協(xié)同優(yōu)勢(shì)，有利于在短期內(nèi)迅速做大規(guī)模，從而在企業(yè)年金市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中獲得規(guī)模優(yōu)勢(shì)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
作者：耿德兵、葉振飛
（作者均為上海國(guó)際集團(tuán)與上海財(cái)經(jīng)大學(xué)聯(lián)合博士后工作站博士后）
(xintuo摘自證券時(shí)報(bào))